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发布日期：2025-12-25 17:11 点击次数：112
财联社12月24日讯（剪辑 潇湘）当年几周，白银抛物线般的飞腾行情无疑引东谈主珍摄——跟着现货白银价钱周三升破72好意思元，银价在本年也曾翻了一倍多，比2022年时17好意思元的低点价钱更是卓著了逾三倍。
从历史上看，现时银价的飙升与下图所示的两次先前的历史性跳涨险些如出一辙，以致这一趟的疯牛行情要更为历害。
这也令脚下很多贵金属投资者，其实有必要纪念一番，当年两轮白银历史性的牛市行情皆具体发生了什么——尤其是牛市究竟是怎样沿途从决骤、到遇到绞杀继而崩盘的？
在本文中，咱们将带投资者一同疑望这两次银价肖似的价钱飙升行情。而若是你正经看完，服气就能知谈现时对于白银多头而言，最为需要提防的究竟是什么……
金融危急后的白银飙升
咱们先来看距离咱们现在更近的那一次白银史诗级大牛行情——跟着2008年金融危急的震动在2009岁首始缓解，白银价钱开启了一轮500%的涨势，在两年内从8.50好意思元飞腾至50.00好意思元。好意思联储对危急的过度货币反应，加上严重的投契，为白银市集创造了一场无缺风暴。
在金融危急工夫，好意思联储史无前例地将利率降至零、推出量化宽松计策(QE)并奉行了一系列货币调停。由此导致实验利率（经通胀退换后）跌入负值区间。下图就露馅了，2年期好意思国国债实验收益率如今在2009年的急剧下挫，并抓续走低至2011年中期……
白银价钱的飞腾那时恰与实验收益率的下跌同步。这种由实验收益率响应的货币计策歪曲，使白银受益——因为白银时常被投资者视为对冲顶点货币计策手脚的高贝塔器具。
尽管货币环境利好此轮白银涨势，但供需失衡相通推高了价钱。白银供给弹性较低，即矿业坐褥无法马上增产以支吾需求急巨变化。ETF的出现使更平常的投资者群体能够战争该钞票类别，加重了供需失衡。
而最具影响力的身分，约略是投契投资者通落后货、期权偏执他杠杆器具大幅推高了需求。
但这场怡悦在2011年戛关系词止——那时芝加哥商品来回所(CME)在短短九天内五次上调白银保证金条目。下图明晰呈现了白银保证金条目翻倍的经过偏执对价钱的罢休性冲击。
CME的举措迫使期货市集去杠杆化，导致白银价钱数周内暴跌近30%。什物白银需求虽未系数隐没，但杠杆偏执创造的迥殊购买力果决消退。此外，2011年6月好意思联储的QE2杀青，实验利率初始上升，好意思元汇率走强。
不错说，好意思联储史无前例的货币计策与投契性杠杆共同推高了那时的白银价钱。而当这些身分逆转，且CME进步杠杆资本后，白银价钱便遇到了暴跌。
1970年代亨特伯仲逼仓事件
让咱们再把时光拨到更为远方的1970年代。
历史上着名的亨特伯仲——纳尔逊·邦克·亨特和小威廉·亨特，上世纪70年代在石油、房地产、牲口和糖业领域领有繁密钞票。由于担忧那时被视为粗率的货币与财政计策影响，以及新建树的石油输出洋组织（OPEC）带来的风险，他们遂寻求对冲业务与钞票。而由于个东谈主投资者抓有黄金仍属犯罪，什物白银由此插足了亨特伯仲的“眼帘”。
1973年，当银价每盎司仅1.5好意思元时，亨特眷属初始囤积白银。六年间，其白银抓仓量激增至逾2亿盎司，市值冲破45亿好意思元。而要知谈，那时众人白银来回量也不外每年2000万盎司把握，不错说亨特眷属也曾割断了白银畅达的渠谈。
1979年末，亨特伯仲繁密的抓仓量偏执对银价的冲击，激励了好意思国商品期货来回委员会(CFTC)和CME的侵扰。两家机构试图适度其购银手脚，并迫使伯仲俩计帐白银钞票。1980年1月，CME颁布了“白银规定7”(Silver Rule 7)，对白银期货保证金来回奉行严苛适度。该端高洁幅进步来回商所需保证金额度，从而欺压杠杆投契买盘。同期适度单东谈主抓仓合约数目，实验上阻隔了新的保证金来回。
这些变化意味着，若来回商欲继续买入，需为抓仓提供近100%现款而非假贷保证金——这就是透顶排斥了杠杆效应。
1980年1月中旬，白银价钱一度靠拢每盎司50好意思元，随后因保证金条目的突变，至3月底跌至每盎司10好意思元。此时期货合约的追加保证金见告及现存白银抓仓的典质借款破钞了亨特伯仲的现款储备，迫使他们抛售抓仓以偿还保证金债务。
尽管亨特伯仲领先是通过什物交割白银，未使用杠杆。但跟着时期推移，他们意志到以白银作典质购买更多白银的威力。通过保证金购买白银期货，他们得以用极小资本积极影响价钱。这种杠杆效应使他们能倍增购买力，推高白银价钱。亨特伯仲磋磨的独一条目是看守填塞现款以保险期货保证金账户资金。
杠杆操作使亨特伯仲得以歪曲白银价钱，却也收场了他们外传般的银价主管手脚。这次来回导致他们赔本逾11亿好意思元，同期在民事诉讼中败诉，这些身分共同促使他们最终宣告歇业。
除CFTC和CME的手脚外，好意思联储相通在击垮亨特伯仲的经过中饰演了重要扮装。1980年1月，好意思联储主席保罗·沃尔克将利率从11.75%骤升至20.0%，使亨特伯仲偏执他投契者的保证金假贷资本急剧攀升。而在亨特伯仲退出市集行径一周后，沃尔克便告示将初始降息……
现时的白银时局
如今，白银价钱飞腾其实存在诸多塌实的基本面相沿，正如1970年代及金融危急后期。举例：
货币与财政计策利好：如同金融危急后期一样，后疫情期间照实为投资者提供了用贵金属对冲货币计策失当的原理。而货币贬值论调无疑加重了市集担忧。此外，跟着量化宽松重启及财政支拨未见缩减的迹象，现时众人面对的货币与财政窘境似乎远未杀青。
供应缺口：白银已抓续多年供不应求，需求量远超新开采产量及回收银总量。
工业需求激增：白银是太阳能板、电动汽车、电力电子开拓、半导体及数据中心基础智力的必需材料。跟着众人这些领域快速延迟，白银需求抓续攀升。
供应受限：约70%的银产量来自开采其他金属的副家具。这意味着仅凭银价飞腾无法刺激新增供应，从而减速市集再均衡程度。此外，储量缺少、矿石品位下跌、矿山关闭以及勘察开发投资不及，均制约着白银供应增长。
在过往，白银投资者常会欺骗跨钞票间的比率来评估其价值——最常用的便当属白银与黄金、白银与原油的比值。下图同期展示这两组操办。
现在来看，白银与原油比值(绿线)已攀升至至少1990年以来的历史高位。图泄漏馅当年曾屡次出现此类飙升。而若本次相通属于短期冲高，则意味着原油价钱行将大幅飞腾，或白银行将迎来剧烈回调。
而尽管近期白银发扬优于黄金，但白银与黄金比值仍处于相对低位。若银金比回升至2011年末高点，白银价钱涨幅需远超黄金。天然比值抓续走高确有可能，但需细心图表所示的当年55年间，该趋势大多呈下跌态势。
现时白银多头最大的挟制：来回所不让“玩”了？
如上所述，传统估值与基本面分析的弱势在于：当白银价钱呈现抛物线式飞腾时，可能会激励监管机构和来回商的主动参预侵扰。
芝商所也曾在当年两次白银历史性牛市行情中栽植了前例。因此，脚下不错以为，白银多头面对的最大挟制，其实并不是基本面的顿然逆转，或是投契心扉的消化，而是芝商所和/或政府侵扰，抽走白银投契者脚下的地毯——现在来看这约略已仅仅价钱究竟会涨到些许的问题。
请细心，芝商所也曾于12月12日告示了将白银保证金上调10%的举措。天然，这一变动照实没能坐窝远大白银价钱的飞腾，但2011岁首次保证金上调相通未见收效——信得过的问题在于后续手脚。
昭着，白银投资者应仔细研读上文对于金融危急后期及亨特伯仲白银怡悦-荒僻周期的经验，并密切寄望来回所的计策变化。保证金条目与规定的变动，曾激励过白银大范畴平仓，并导致投契行情顿然逆转。
而此类手脚时常具有弗成瞻望性，且发生极快……